Les tendances du marché - Janvier 2026

 Encore marginales il y a quelques années dans le secondaire, les opérations « GP-led » (initiées par les gestionnaires, vs. les cessions « LP-led » à l’initiative des investisseurs) représentaient moins de 10 Mds $ (soit moins de 15 % des transactions mondiales). Elles sont aujourd’hui le principal moteur de croissance du marché. En 2024, sur 155 Mds $ de transactions secondaires (sources : Lazard, Jefferies), 72 à 75 Mds $ étaient des opérations GP-led, dont 80 % sous forme de CV. Cette part se maintient autour de 50 % depuis 2020. 

Pourquoi cette dynamique ? 

Le contexte est favorable : 

• Fort ralentissement du M&A et des IPOs depuis 2021 ; 
• Difficultés de levée pour les fonds, faute de distributions ; 
• Pression des LPs, qui privilégient désormais le DPI au TRI ; 
• Montants levés en secondaire en forte hausse, avec 2 ans de dry powder disponibles, et des acteurs spécialisés sur les GP-led. 

Un modèle vertueux (pour l’instant)

Les CV créent une équation gagnant-gagnant : 

• Les LPs existants bénéficient d’une option de liquidité (si le pricing est juste) ; 
• Les nouveaux investisseurs accèdent à des portefeuilles visibles et analysés ; 
• Les GPs conservent leurs meilleurs actifs ; 
• Les entreprises reçoivent de nouveaux capitaux pour financer leur croissance, auprès d’équipes déjà investies. 

Une tendance qui se diffuse :
Initialement cantonnés aux fonds de large buyout, les CV gagnent le mid-market, ce qui élargit le spectre d’opportunités et facilite, à terme, des sorties plus classiques (ex : cession à un fonds plus gros).  Les CV s’imposent comme une alternative naturelle aux cessions industrielles, LBO secondaires ou IPOs. Leur part dans les sorties des fonds est passée de 5 % en 2020 à 13 % en 2024. Certaines maisons vont plus loin, avec des réflexions sur des « CV sur CV » — comme PAI avec Froneri (transféré dans un CV en 2019) — renforçant encore la tendance. 

Et après ? 
Un redémarrage du M&A ou des IPOs pourrait freiner l’essor des CV... tout en offrant aux actifs concernés les voies de sortie qui devront, quoi qu’il arrive, être actionnées.